Csúszó árfolyamrendszerek

Elmélet és nemzetközi tapasztalatok

Szerző

'Darvas Zsolt: Csúszó árfolyamrendszerek ' összes példány

Kiadó:	Magyar Nemzeti Bank
Kiadás helye:	Budapest
Kiadás éve:
Kötés típusa:	Ragasztott papírkötés
Oldalszám:	226 oldal
Sorozatcím:	MNB Műhelytanulmányok
Kötetszám:	16
Nyelv:	Magyar
Méret:	24 cm x 17 cm
ISBN:
Megjegyzés:	Néhány ábrával illusztrálva.

Értesítőt kérek a kiadóról

Értesítőt kérek a sorozatról

A beállítást mentettük,
naponta értesítjük a beérkező friss
kiadványokról

Előszó

Azokban az országokban, ahol a külkereskedelmi partnerekhez képest tartósan magasabb a belföldi infláció, a hazai valuta menedzselésének alapvetően három fajtája létezik: lebegő árfolyam központi banki intervenciókkal irányítva (managed floating), árfolyamrögzítés időnkénti, előre nem bejelentett kiigazításokkal (adjustable peg), és csúszó árfolyamrögzítés (craívling peg). A három rendszert nem lehet egymástól élesen elhatárolni, hiszen például egy széles sávval csúszó árfolyam (crawllng barid) közel állhat az irányított lebegtetéshez és egy nyilvános elkötelezettség nélküli sávban irányított árfolyam („piszkos csúsztatAs") a csúszó rendszerhez. A csúszó rögzítés valamely változatát többnyire olyan kis, nyitott, fejlődő vagy közepesen fejlett országok választották, amelyek monetáris hatóságai belátták az infláció gyors megszüntetésének korlátjait. Az elmúlt három évtizedben több tucat példa található a csúszó árfolyamrendszer különböző típusaira, és jelenleg is számos ország, közöttük Magyarország is alkalmazza. A rendszer bevezetését megelőző fő közös jellemző a 20%-os vagy azt meghaladó inflációs szint volt, és a hatóságok azon preferenciája, hogy a nominális és reálárfolyam kiszámíthatóságára jelentős hangsúlyt fektettek. Az infláció tekintetében azonban már kevésbé egységes a célok megfogalmazása: volt, ahol az infláció radikális letörésére szándékozták felhasználni, volt, ahol a lassú dezinfláció számára próbáltak hosszabb távon horgonyt biztosítani, volt, ahol az árfolyamot a reálárfolyam stabilizálására használták fel, és más eszközökkel harcoltak az infláció ellen, és az is előfordult, hogy csak ismételt emelkedésének megakadályozását tűzték ki célul. Vissza

Tartalom

ELŐSZÓ 7
CSÚSZÓ ÁRFOLYAMRÖGZÍTÉS 10
Bevezetés 10
A csúszóárfolyam-rendszerek tipizálása 10
Csúszó rendszerek bevezetése 12
Csúszó rendszerek fenntartása 14
Csúszó rendszerek befejezése, illetve jelenlegi főbb jellemzői 18
Összegzés 23
ELMELETI MEGFONTOLÁSOK 24
Bevezetés 24
Árfolyamra alapozott stabilizáció 25
Stilizált tények 26
Elmélet 26
Alacsony hitelességen alapuló modell 27
Lassú kínálati alkalmazkodás modellje 28
Reálárfolyam-célkitűzés 29
Nominális horgony hiányát hangsúlyozó modellek 29
infláción keresztül történő reálvagyon-igazodás a belföldi termékpiac kiegyensúlyozására 29
Reálárfolyam eltérítése az egyensúlytól a neoklasszikus modellben 31
Fokozatos dezinfláció stratégiája egy játékelméleti modellben 32
Előre bejelentett csúszás versus kiigazíthatóság 32
A csúszás mértékének meghatározása 34
Nominális horgony: inflációs várakozások és béralkuk 37
Infláció: a túl alacsony leértékelés problémája 37
Infláció: a "pótlólagos tehetetlenség" kérdése 37
Monetáris politika 41
Kamatpolitika a csúszó rendszerben 42
Prociklikus monetáris politika 45
A költségvetési politika fékezése 46
Az árfolyam-alakulás kiszámíthatósága 46
A reálárfolyam változékonysága 47
Pénzügyi piacok működése, pénzmennyiség és a kamatláb alakulása 49
Külkereskedelmi fizetések, a reálgazdaság mérése 49
A kamatláb kockázati prémiuma 49
Jelző szerep 50
Információs szimmetria az árfolyam-alakulás tekintetében 50
Bér- és költségvetési politika 50
Kamatérzékeny tőkeáramlás 51
Árfolyam-infláció-kamatláb egyensúlya 52
Hosszú távú kötelezettségvállalás, esetleges feladása nagy hitelességveszteség 52
Szűk csúszó sáv versus rugalmasabb árfolyamrendszer 53
Monetáris politikai függetlenség 54
Prociklikus monetáris politika 56
A reálárfolyam egyensúlyi értékének változása 57
Reálárfolyam hosszú távon 58
Az árfolyam kiszámíthatósága és a reálárfolyam varianciája 59
Árfolyamkockázat 60
Árfolyam-kockázat fedezése 61
Formális modellek a sávszélességről 62
Nemzetközi tapasztalatok 62
Politikai-stratégiai megfontolások 62
Összegzés 64
ESETTANULMÁNYOK 70
Bevezetés 70
Portugália, 1977-90 72
Árfolyamra alapozott aktív antiinfláció: 1977-83 73
A stabilizációs program 76
A stabilizációs következményei 79
Gazdaságpolitikai dilemmák és döntések a stabilizációt követően 81
Stagnáló-emelkedő infláció és tőkebeáramlás: 1988-90 85
Portugália tapasztalatainak összegzése 95
Portugália tapasztalatainak összevetése az elmélettel 96
Izrael, 1991- 97
Történeti előzmények 93
Monetáris politika a csúszó árfolyamrendszer első éveiben 100
Költségvetési politika 106
Kamat-és árfolyam-politika 1995-től 107
Az izraeli inflációs csoda 112
Izrael tapasztalatainak összegzése 114
Izrael tapasztalatainak összevetése az elmélettel 116
Chile, 1977-82 és 1982- 117
A hetvenes-nyolcvanas évek rövid gazdaságtörténete 119
A monetáris politika hármassága a kilencvenes években 124
A fizetési mérleg alakulása a kilencvenes években I33
Infláció a kilencvenes években 137
Chile tapasztalatainak összegzése 139
Chile tapasztalatainak összevetése az elmélettel 141
Kolumbia, 1967- 142
Akkomodáló csúszó árfolyam: 1967-90 143
Előre bejelentett sáv: 1991- 147
Árfolyam-politika és árfolyam-alakulás 148
Tőkekorlátozások 150
Monetáris politika 150
Kolumbia tapasztalatainak összegzése 154
Kolumbia tapasztalatainak összevetése az elmélettel 156
Lengyelország, 1991- 157
A kilencvenes évek elejének rövid gazdaságtörténete 158
A fizetési mérleg alakulása 162
Az árfolyam alakulása a sávon belül 166
Árfolyam-és kamatpolitika 168
Infláció és inflációs célkitűzések 173
Lengyelország tapasztalatainak összegzése 179
Lengyelország tapasztalatainak összevetése az elmélettel 181
Összegzés-általános tapasztalatok és következtetések 181
ZÁRÓ KÖVETKEZTETÉSEK 190
FÜGGELÉK: Az esettanulmányok között nem vizsgált országok árfolyamalakulásai 201
A)Csúszó árfolyamok 203
B)„Piszkos csúsztatás" 211
C)Rögzített árfolyamsávok 216
IRODALOMJEGYZÉK 222
AZ „MNB MŰHELYTANULMÁNYOK" C. SOROZAT EDDIG MEGJELENT KÖTETEINEK JEGYZÉKE 226